2021年12月碳价运行解析与碳价预期

一  2021年12月碳价基本情况

随着履约期的到来，12月全国碳市场上CEA的交易量不断增加。相较于11月日均成交量104.59万吨，12月日均成交量576.20万吨，涨幅为450.90%；12月的日均成交金额4288.77万元，相较于11月的24646.40万元，涨幅为474.67%。12月14日，全国碳市场单日成交量突破千万，达1488.08万吨，创开市以来新高；12月15 日，全国碳市场累计交易量突破一亿吨大关；12月16日成交量达2048.09万吨，创开市以来最高单日成交量。

二  碳价指数的市场运行分析

2021年12月复旦碳价指数

碳价指数模型计算结果显示，CEA 12月的价格有95%的概率落在43.17-45.10元/吨区间内。根据12月全国碳市场的实际交易状况（如下图所示）。全国碳价格自12月16日之后出现上涨的态势，且在临近月末履约期将截止之际，收盘价更是于12月30日达到57.06元。总的来看，受履约期影响，有少部分交易日的价格落在了碳价指数预测的范围之外。

2021年12月全国碳市场运行状况

12月每日收盘价的涨跌幅情况如下图所示，12月29日出现当月最大涨幅9.58%。

2021年12月CEA收盘价涨跌幅

深入分析发现，截至12月27日前的数据，CEA的最低价均值为44.06元/吨，最高价均值为45.64元/吨，收盘价均值为44.97元/吨，基本符合碳价指数的预期。只是随着履约期即将结束，价格出现了短暂的脉冲式上涨。

三  全国碳价格走势解读

2021年为全国碳市场的第一个履约期，不多的企业准备得并不充分。配额盈余的企业出于对未来的政策、市场走势的谨慎心理，存在明显惜售动机，仅以完成履约为目标；有缺口的企业为满足履约要求，在履约截止的最后一周匆匆入入交易，导致CEA的价格被非理性推高。预计目前市场上大概还有2000万吨CEA的买入需求，卖方又看涨明年油价，从而进一步加重了惜售心理，导致市场出现较大幅度的波动。加之当前投资机构不能参与市场交易，加剧了价格短暂性大幅上涨的现象。我们认为，如果明年将投资机构纳入市场，并引入拍卖机制，价格的偶然波动现象将有望得到缓解。

总之，临近31日最终履约期，12月末出现的CEA价格大幅上涨属于短期现象，持续时间不会太长，预计市场情绪很快会恢复平静，随着履约期结束，价格会有一定程度的回落。

此次的价格波动正是由于市场存在各种周期性或者偶然性因素的影响，表现出的明显的“履约效应”，引起价格出现较大波动，不利于碳市场的稳定发展。这正是我们研发复旦碳价指数的意义所在，即平滑市场价格波动，为市场参与者提供价格参考，修正市场因暂时波动而释放出价格信号。

四  未来碳价格走势预期

2022年1月复旦碳价指数结果如表所示：

2022年1月复旦碳价指数

根据表格上的结果可以看出，我们预期2022年1月CEA价格有95%的概率落在43.9-48.56元/吨区间内，低于12月末价格，但高于排除“履约效应”影响的12月CEA价格。CCER的各项价格指数基本表现出下降的趋势，这也表明预期随着履约结束，市场冷静后，价格会出现回落。同时，我们预期2022年12月CEA价格有95%的概率落在53.45-58.26元/吨区间内，这表明未来一年，市场上CEA的价格持续看涨。

RCSD